《ＥＴＦ解码》当考虑投资ＥＴＦ时，大部分投资者的关注点可能只集中于发掘额外回报（
俗称「ａｌｐｈａ」）。其实，ＥＴＦ投资总成本（ｔｏｔａｌ　ｃｏｓｔ　ｏｆ　
ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ）亦是影响回报的关键因素。ＥＴＦ投资总成本大致可分为两个部分：持有
成本（ｈｏｌｄｉｎｇ　ｃｏｓｔ）及交易成本（ｔｒａｄｉｎｇ　ｃｏｓｔ），下文将进一步
探讨两者的组成部分及重要性。
　
＊持有成本＊
　
　　说到ＥＴＦ持有成本，投资者普遍联想到开支比率（ｅｘｐｅｎｓｅ　ｒａｔｉｏ）。然而
，开支比率仅为总持有成本的其中一环。在计算总持有成本时，切勿忽略追踪差异
（ｔｒａｃｋｉｎｇ　ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ）和投资税项。
　
　　追踪差异指ＥＴＦ的表现与其相关资产的表现之间的差异，该差异可以是正数或负数。产生
追踪差异的原因包括ＥＴＦ在买卖证券以复制基准表现时产生交易成本及其他开支。此外，管理
费及营运成本等其他基金开支，以及市况等因素亦可导致追踪差异。
　
　　税务开支是持有成本的另一关键部分。与开支比率不同，税项并非明确列出的成本，意味着
此成本并不一定在基金相关文件中明确披露，或较难辨别。投资于互惠基金及ＥＴＦ的投资者可
能须就股息及利息收入缴纳三级税项：
　
投资层面：当基金自所投资的证券收取股息及／或利息时，或会产生利息、股息预扣税。
　
基金层面：在基金分配股息及利息收入时，投资者或须承担第二种税项　－　基金征税。这种税
项一般适用于投资于美国注册互惠基金及ＥＴＦ的亚洲投资者。若投资于同样的相关资产及市场
，选择香港上市ＥＴＦ的投资者可受惠于香港的简单及低税率制度，较投资于美国上市ＥＴＦ的
亚洲投资者节省税率高达３０％的股息税。
　
　　投资者层面：最后一种税项为投资者就股息及利息收入向其当地税务机关支付的税项。
　
＊交易成本＊
　
　　交易成本包括券商佣金及买卖差价。买卖差价是指买家愿意支付的最高价格与卖家愿意接受
的最低价格之间的差异。一般而言，价差愈窄，交易成本就愈低，所节省的成本可转化为额外回
报。
　
　　为了提升香港上市ＥＴＦ的竞争力，香港交易所已实施多项措施，增加ＥＴＦ的流动性及收
窄交易差价。其中一项重大举措是于２０２０年推出新的庄家计划及价位表，将ＥＴＦ的最低上
落价位降低了最多８０％。此措施尤其有利于受最低上落价位限制的ＥＴＦ，可进一步加强
ＥＴＦ作为具有成本效益的多元化投资工具。此外，在香港二级市场买卖ＥＴＦ的印花税自
２０１５年起获得豁免，有助降低交易成本。
　
　　总括而言，投资者可透过节省交易成本获得额外回报，因此，更深入了解有关ＥＴＦ投资总
成本的计算，对创造「ａｌｐｈａ」至关重要。有关ＥＴＦ投资总成本及税务的更多资料，请浏
览香港交易所ＥＴＰ网页（ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ／ＥＴＰ）及ＥＴＦ税务计算机
（ｈｔｔｐｓ：／／ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ／Ｐｒｏｄｕｃｔｓ／
Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ／Ｅｘｃｈａｎｇｅ－Ｔｒａｄｅｄ－Ｐｒｏｄｕｃｔｓ／
ＴａｘＣａｌｃｕｌａｔｏｒ？ｓｃ＿ｌａｎｇ＝ｚｈ－ＨＫ）。《香港交易所证券产品发展主
管　罗博仁》
　
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